OpenAI, vodeća kompanija u razvoju vještačke inteligencije, suočava se sa ogromnim potrebama za infrastrukturom – od data centara do specijalizovanih čipova – kako bi održala tempo razvoja svojih tehnologija. Međutim, umjesto da sama preuzme finansijski teret ove skupe izgradnje, OpenAI je uspjela da svoje ambiciozne infrastrukturne projekte finansira preko bilansa stanja svojih partnera, koji se ubrzano zadužuju u njeno ime. Procjenjuje se da ukupni krediti i obveznice povezane sa projektima OpenAI-ja dostižu skoro 100 milijardi USD, pri čemu su dugovi nominalno na teretu partnera, dok OpenAI od toga ima korist bez direktnog finansijskog rizika .

Partneri zadužuju milijarde za AI infrastrukturu

Kako bi obezbijedili računarsku snagu potrebnu OpenAI-ju, veliki partneri i investitori ulažu desetine milijardi dolara kroz kredite i zajedničke projekte. Neki od ključnih aktera i njihov doprinos su:

• SoftBank: Ova japanska investiciona grupa prikupila je oko 20 milijardi USD tokom 2023. za ulaganja u AI – najvećim dijelom usmjerena ka OpenAI-ju . SoftBank je, između ostalog, podigao mostovni zajam od 8,5 milijardi USD za dokapitalizaciju OpenAI-ja (od čega je 1 milijarda već otplaćena) . Kroz partnerstvo nazvano Stargate, SoftBank zajedno sa OpenAI-jem planira razvoj više velikih AI centara podataka u SAD, što je dio infrastrukturnog poduhvata vrijednog do 500 milijardi USD za oko 10 gigavati kapaciteta do kraja 2025. godine .

• Oracle: Tehnološki gigant Oracle postao je ključni cloud partner OpenAI-ja. Već je izdao korporativne obveznice od 18 milijardi USD kako bi finansirao gradnju data centara za OpenAI . Analitičari procjenjuju da će Oracle možda morati da pozajmi ukupno oko 100 milijardi USD u naredne četiri godine kako bi ispunio preuzete obaveze prema OpenAI-ju . Oracle kroz projekat Stargate gradi više hiperskalnih data centara (npr. u Teksasu, Novom Meksiku i Wisconsinu) koji će obezbijediti hiljade NVIDIA GPU-ova i do 4,5 GW nove računarske snage za OpenAI .

• CoreWeave: Ovo je specijalizovani provajder cloud infrastrukture bazirane na GPU tehnologiji. CoreWeave je podigao više od 10 milijardi USD duga za širenje kapaciteta – leasing data centara i nabavku grafičkih čipova . Zauzvrat, CoreWeave ima velike ugovore o isporuci računske snage Microsoftu (Azure), pa dio tih resursa indirektno koristi OpenAI preko Microsoftovih cloud usluga . OpenAI je sa CoreWeave-om navodno sklopio ugovore vrijedne preko 22 milijarde USD za obuku AI modela na njihovoj infrastrukturi .

• Ostali infrastrukturni partneri: Čitav ekosistem specijalizovanih kompanija učestvuje u finansiranju OpenAI infrastrukture. Investicioni fond Blue Owl Capital i kompanija Crusoe Energy formirali su zajedničko preduzeće koje je uzelo oko 10 milijardi USD kredita od JPMorgan banke za izgradnju prvog OpenAI data centra u Teksasu – kredit će se otplaćivati kroz Oracleov dugoročni zakup tog centra . Blue Owl je takođe zasebno podigao 18 milijardi USD zajma (uglavnom od japanskih banaka) za drugi veliki centar u Novom Meksiku, koji Oracle iznajmljuje za potrebe OpenAI-ja . Pored toga, konzorcijum banaka predvođen Oracle-ovim partnerom Vantage pregovara o sindikovanom kreditu od 38 milijardi USD za nove objekte, čime bi se ukupna zaduženost povezana sa OpenAI projektima približila cifri od 100 milijardi USD .

Korištenje tuđih bilansa stanja kao strategija rasta

Ovakav model finansiranja omogućio je OpenAI-ju da se munjevito globalno širi bez zaduživanja na sopstveni bilans stanja. Kompanija OpenAI trenutno gotovo da nema dugova – izvori navode da ima neiskorištenu kreditnu liniju od oko 4 milijarde USD, ali da se u nju još nije diralo . Dok OpenAI posluje sa gubitkom i agresivno reinvestira u razvoj, ogromni troškovi izgradnje data centara, nabavke opreme i kamate na zajmove ostaju na teretu njenih partnera i finansijskih institucija, u skladu sa neformalnim principom: “OpenAI naručuje, partneri plaćaju” . Na taj način, OpenAI drži svoj bilans “laganim”, a istovremeno je sklopio dugoročne ugovore koji mu garantuju pristup neophodnoj infrastrukturi.

Motivacija za ovakav pristup leži u nevjerovatnoj potražnji za računarskom snagom. OpenAI je ove godine preuzeo obavezu da će u narednih osam godina iskoristiti čak 1,4 biliona USD za cloud i hardverske resurse, što odgovara kapacitetu većem od 36 gigavati – otprilike koliko desetine najjačih svjetskih data centara zajedno . Ova agresivna prednarudžba infrastrukturnih usluga ima za cilj da preduprijedi uskogrlo u vidu nedostatka čipova i servera koje trenutno ograničava rast broja korisnika i tempo treniranja naprednih modela . Drugim riječima, OpenAI koristi finansijsku moć i bilanse svojih partnera da ubrza svoj razvoj, a zauzvrat partnerima obećava veliki obim budućeg posla.

Prednosti i izazovi ovakvog pristupa

Strateško “oslanjanje na tuđe bilanse” donosi niz prednosti za OpenAI. Prije svega, kompanija je uspjela da izbjegne ogromno upfront ulaganje u imovinu – data centre, električnu infrastrukturu i skupe čipove – koje bi kao mlada firma teško sama iznijela. Umjesto zaduženja ili trošenja sopstvenog kapitala, OpenAI je preko partnerstava dobila pristup infrastrukturi svjetske klase na račun drugih. Rizik finansiranja i amortizacije opreme prenesen je na veće kompanije (poput Oracle-a) ili investitore koji imaju kapacitet da to iznesu . Istovremeno, OpenAI time dobija na vremenu i brzini – može brže povećavati računske kapacitete globalno nego da je ograničena vlastitim budžetom. Ovakav model podstakao je i kreativna partnerstva: na primjer, projekat Stargate spaja stručnost OpenAI-ja u AI softveru sa Oracle-ovom cloud infrastrukturom i SoftBank-ovim kapitalom, stvarajući sinergiju za ubrzani razvoj nove generacije AI centara .

Međutim, tu su i jasni izazovi i rizici. Ogroman dug nagomilan oko OpenAI-ja znači i veliku zavisnost mnogih aktera od uspjeha ove jedne kompanije. Finansijski stručnjaci na Wall Streetu upozoravaju da koncentracija tolikog leveragea (poluge) na samo jednog klijenta nosi sistemski rizik . Ukoliko bi prihodi OpenAI-ja podbacili u odnosu na optimistične prognoze, partneri koji su se najviše zadužili mogli bi se prvi naći pod pritiskom likvidnosti . Konkretno, relativno manji provajderi poput CoreWeave-a, koji su podigli velike kredite radi ugovora sa OpenAI-jem, mogli bi zapasti u probleme ako potražnja za uslugama ne bude rasla očekivanim tempom . Slično, čak i tehnološki giganti poput Oracle-a oslanjaju se na kontinuiranu saradnju sa OpenAI-jem kako bi opravdali svoje ogromne investicije – svako usporavanje razvoja ili prelazak OpenAI-ja na drugu platformu mogao bi ostaviti te kapacitete neiskorištenim.

Pored toga, visoke kamatne stope u trenutnom okruženju poskupljuju ove zajmove, što povećava pritisak na partnere da ubrzano isporuče rezultate. Valja imati na umu i da OpenAI, iako ne duguje direktno te kredite, snosi obavezu kroz ugovore da će koristiti i plaćati tu infrastrukturu. Ako bi se tržišni uslovi promijenili (npr. došlo do zasićenja AI usluga ili regulatornih kočnica), teret troškova mogao bi se indirektno odraziti i na OpenAI kroz izmjene ugovora ili pritisak investitora.

Uprkos tim rizicima, ovaj poduhvat pokretan dugom pokazuje se za sada uspješnim motorom razvoja. OpenAI je zahvaljujući njemu postao najvrednija privatna tech kompanija na svijetu (procijenjena vrijednost oko 500 milijardi USD) i nastavlja da privlači kapital i partnere spremne na zajednički rizik u zamjenu za udio u AI revoluciji . Ukratko, OpenAI je bez znatnijeg zaduživanja uspio izgraditi infrastrukturu planetarnih razmjera prebacujući taj teret na pleća svojih moćnih saveznika . Ovaj inovativni finansijski model omogućio je kompaniji da se fokusira na svoju misiju razvoja napredne inteligencije, dok istovremeno nastavlja globalno širenje pogonjeno partnerstvima i dugom – pristup koji bi mogao donijeti ogromne nagrade, ali koji će svi učesnici pažljivo pratiti zbog potencijalnih rizika.

/ / /

"Standard Prva" d.o.o. Bijeljina je kompanija registrovana u Bijeljini pri Okružnom privrednom sudu u Bijeljini. Djelatnosti kompanije su računovodstvo, otkupi potraživanja, angel investing i druge povezane usluge. Distressed debt je dio grupacije u okviru koga firma otkupljuje potraživanja koja funkcionišu i ne vraćaju se redovno.

AK Stevanović je vodeća advokatska kuća u regionu sa sjedištem u Bijeljini. Skraćenica predstavlja Advokatsku kancelariju Stevanović Vesne i Advokatsku kancelariju Stevanović Miloša.

Kontakt za medije press@advokati-stevanovic.com ili putem telefona 00 387 55 230 000 kao i na 00387 55 22 4444