作为人工智能开发领域的领军企业，OpenAI 面临巨大的基础设施需求——从数据中心到专用芯片——以维持其技术发展的速度。然而，OpenAI 并没有自己承担这一昂贵建设的财务负担，而是成功地通过其合作伙伴的资产负债表来为其雄心勃勃的基础设施项目提供资金，这些合作伙伴正以它的名义迅速增加债务。据估计，与 OpenAI 项目相关的贷款和债券总额接近 1000 亿美元，债务名义上由合作伙伴承担，而 OpenAI 则在没有直接金融风险的情况下从中受益。

合作伙伴为 AI 基础设施借入数十亿美元

为了保证 OpenAI 所需的计算能力，大型合作伙伴和投资者通过贷款和联合项目投入数百亿美元。一些关键参与者及其贡献如下：

软银（SoftBank）：
这家日本投资集团在 2023 年筹集了约 200 亿美元用于 AI 投资——大部分流向了 OpenAI。软银还获得了一笔 85 亿美元的过桥贷款用于增资 OpenAI（其中 10 亿美元已经偿还）。通过名为 Stargate 的合作伙伴关系，软银与 OpenAI 计划在美国开发多个大型 AI 数据中心，这是一个价值高达 5000 亿美元的基础设施项目的一部分，目标是在 2025 年底前达到约 10 吉瓦的容量。

甲骨文（Oracle）：
科技巨头甲骨文已成为 OpenAI 的关键云合作伙伴。它已发行了 180 亿美元的企业债券，为 OpenAI 建设数据中心提供资金。分析人士估计，为履行对 OpenAI 的承诺，甲骨文在未来四年可能需要总共借入约 1000 亿美元。通过 Stargate 项目，甲骨文正在建设多座超大规模数据中心（如德克萨斯州、新墨西哥州和威斯康星州），将为 OpenAI 提供数千块 NVIDIA GPU 以及高达 4.5 吉瓦的新计算能力。

CoreWeave：
这是一家基于 GPU 技术的专业云基础设施供应商。CoreWeave 已借入超过 100 亿美元，用于扩大其容量——租赁数据中心和购买图形芯片。作为回报，CoreWeave 与微软（Azure）签订了大量计算能力供应合同，其中部分资源通过微软云服务间接为 OpenAI 所使用。据报道，OpenAI 与 CoreWeave 签订了价值超过 220 亿美元的合同，用于在其基础设施上训练 AI 模型。

其他基础设施合作伙伴：
一个由专业公司组成的完整生态系统参与了 OpenAI 基础设施的融资。投资基金 Blue Owl Capital 与 Crusoe Energy 组成合资企业，从摩根大通银行获得约 100 亿美元贷款，用于建设 OpenAI 在德克萨斯州的首个数据中心——这笔贷款将通过甲骨文对该中心的长期租赁来偿还。Blue Owl 还单独获得了 180 亿美元（主要来自日本银行）的贷款，用于在新墨西哥州建设另一座大型中心，该中心由甲骨文租用以满足 OpenAI 的需求。此外，由甲骨文合作伙伴 Vantage 牵头的银行财团正在谈判一笔 380 亿美元的银团贷款用于新的设施，使与 OpenAI 项目相关的总债务接近 1000 亿美元。

将他人资产负债表作为增长策略

这种融资模式使 OpenAI 能够在不增加自身资产负债表负担的情况下，以极快速度实现全球扩张。OpenAI 公司目前几乎没有债务——消息称其拥有约 40 亿美元的未使用信用额度，但尚未动用。在 OpenAI 亏损运营并将资源积极再投资于研发的同时，建设数据中心、设备采购和贷款利息的巨大成本仍由其合作伙伴和金融机构承担，遵循着这样一个非正式原则：“OpenAI 下订单，合作伙伴付钱。”

通过这种方式，OpenAI 让自己的资产负债表保持“轻盈”，同时通过长期合同确保获得必要的基础设施访问权。

这种方式背后的动力源于对计算能力的巨大需求。今年，OpenAI 承诺在未来八年内使用高达 1.4 万亿美元的云端与硬件资源，其容量超过 36 吉瓦——大致相当于全球数十个最大数据中心的总和。这种激进的基础设施服务预订旨在避免因芯片与服务器短缺而造成的瓶颈，这些短缺目前限制着用户增长以及先进模型训练的速度。换句话说，OpenAI 利用其合作伙伴的财务实力和资产负债表来加速自身发展，并承诺以大量未来业务作为回报。

这种方式的优势与挑战

这种“依赖他人资产负债表”的战略为 OpenAI 带来了许多好处。首先，公司无需自行进行巨额的前期资产投资——如数据中心、电力基础设施和昂贵的芯片——这些都是一家年轻企业难以独自承担的。OpenAI 不需要举债或消耗自身资本，而是通过合作伙伴获得世界级的基础设施，其融资与设备折旧风险则由规模更大的公司（如甲骨文）或有能力承担风险的投资者承担。

与此同时，OpenAI 获得了时间与速度优势——它能够比受限于自身预算时更快地在全球范围内扩大计算能力。这个模式还催生了创新合作：例如，Stargate 项目结合了 OpenAI 的 AI 软件专长、甲骨文的云基础设施与软银的资本，为加速新一代 AI 数据中心的发展创造了协同效应。

然而，也存在明显的挑战与风险。围绕 OpenAI 累积的巨额债务意味着许多参与方对这家公司高度依赖。华尔街金融专家警告称，将如此巨大的杠杆集中在单一客户身上带来系统性风险。如果 OpenAI 的收入低于乐观预期，那些承担最大债务的合作伙伴可能最先面临流动性压力。

尤其是 CoreWeave 等规模相对较小的供应商，由于与 OpenAI 的合同而借入大量资金，如果服务需求增长不及预期，可能会陷入困境。类似地，即便是像甲骨文这样的科技巨头，也依赖与 OpenAI 的持续合作来证明其巨额投资的合理性——任何 OpenAI 开发的放缓或其转向其他平台，都可能使这些设施闲置。

此外，在当前高利率环境下，贷款成本上升，增加了合作伙伴加速交付成果的压力。还必须注意的是，尽管 OpenAI 本身并不直接承担这些贷款，但通过合同义务，它必须使用并支付这些基础设施的费用。如果市场条件发生变化（例如 AI 服务饱和或监管阻力），这些成本压力可能通过合同调整或投资者压力间接传导至 OpenAI。

尽管如此，这项以债务驱动的计划迄今已被证明是成功的增长引擎。得益于此，OpenAI 成为全球价值最高的私人科技公司（估值约 5000 亿美元），并继续吸引愿意承担共同风险以获得 AI 革命份额的资本与合作伙伴。

总而言之，OpenAI 在几乎不增加自身债务的情况下，通过将负担转移给强大的盟友，成功构建了全球规模的基础设施。这种创新的金融模式让公司能够专注于发展先进智能的使命，同时继续依靠合作伙伴关系与债务推动的全球扩张——这是一种可能带来巨大回报、但所有参与者都将密切关注其潜在风险的策略。

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