تخطط سلوفينيا لإصدار سندات حكومية مقومة باليوان الصيني، تُعرف باسم "سندات الباندا"، في عام 2025، بقيمة إجمالية تصل إلى 5 مليارات يوان (حوالي 700 مليون دولار أمريكي). تأتي هذه الخطوة كجزء من استراتيجية الحكومة السلوفينية لمواصلة فتح اقتصادها نحو الشرق، في ظل تصاعد التوترات التجارية العالمية وتغير السياسات الصناعية في الولايات المتحدة والصين. وأكد وزير المالية كليمن بوشتيانتشيتش، في مقابلة مع صحيفة فايننشال تايمز (الصحفيان رايان ماكمورو وونجي دينغ، بكين)، أن ليوبليانا تهدف من خلال هذه الخطوة إلى جذب رأس المال الصيني، وتوسيع قاعدة المستثمرين، وتعزيز العلاقات الاقتصادية مع الصين.

ما هي "سندات الباندا"؟

تشير "سندات الباندا" إلى السندات المقومة بالعملة الصينية (اليوان) التي يصدرها مصدرون أجانب في سوق جمهورية الصين الشعبية. بعبارة أخرى، هي أوراق مالية طويلة الأجل تتيح لحكومة أو شركة أجنبية اقتراض الأموال مباشرة من المستثمرين الصينيين، باليوان بدلاً من اليورو أو الدولار أو أي عملة أخرى. نشأ اسم "سندات الباندا" من رمز الصين – الباندا – على غرار ما يسمى السندات المقومة بالين الياباني "سندات الساموراي"، وتلك المقومة بالدولار الأمريكي "سندات اليانكي". وقد شاعت هذه الطريقة في الاقتراض لأول مرة بين الشركات متعددة الجنسيات الكبرى، بينما بدأت بعض الدول مؤخراً فقط بتجربة سوق الديون الصيني.

لماذا تفكر سلوفينيا في هذه الخطوة؟

ترى الحكومة السلوفينية أن إصدار سندات الباندا جزء من استراتيجية اقتصادية أوسع تهدف إلى جذب رأس مال جديد من آسيا وتنويع قاعدة المستثمرين. ويؤكد بوشتيانتشيتش أن سلوفينيا ترغب في "توسيع قاعدة المستثمرين" وتقليل الاعتماد على مصادر التمويل الأوروبية فقط. بالإضافة إلى ذلك، تشير ليوبليانا بهذه الخطوة إلى نيتها إقامة علاقات أوثق مع بكين، رغم أن واشنطن تطالب الحلفاء الأوروبيين باتخاذ موقف أكثر صرامة تجاه الصين. ووفقًا للوزير، فإن الدول الصغيرة مثل سلوفينيا حساسة بشكل خاص تجاه الاضطرابات في التجارة العالمية الناجمة عن الصراعات الجيوسياسية. وقال بوشتيانتشيتش محذرًا: "الدول الصغيرة مثل بلدنا أكثر عرضة للاضطرابات في التجارة العالمية الناتجة عن الرسوم الجمركية غير المسبوقة من واشنطن والقيود الواسعة على الصادرات من بكين"، في إشارة إلى الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين. وأضاف أن مثل هذه الصدمات، وهي "شيء لم يشهده العالم منذ ربما مئة عام"، تمثل تحديًا خاصًا للاقتصادات الصغيرة والمنفتحة مثل الاقتصاد السلوفيني.

في مثل هذا السياق، تسعى سلوفينيا إلى "التحوط" ضد مخاطر الحروب التجارية وإيجاد مصادر تمويل جديدة خارج الأسواق الغربية التقليدية. وقال بوشتيانتشيتش: "حتى الدول الأعضاء الصغيرة في الاتحاد الأوروبي يجب أن ترعى علاقات مباشرة مع الدول الكبرى مثل الصين". ويرى أن سلوفينيا لا يمكنها أن تتحمل الانتظار السلبي باتباع سياسة الاتحاد الأوروبي، بل يجب أن تبحث بنشاط عن فرص للتعاون مع القوى الاقتصادية العالمية. وأضاف الوزير المالي السلوفيني: "لقد كثفنا الاجتماعات الثنائية مع المسؤولين الصينيين لأننا لا نستطيع الانتظار. يجب أن نحمي مصالحنا"، مشيرًا بوضوح إلى ضرورة بناء علاقات ثنائية أقوى مع الصين لضمان البقاء والنمو الاقتصادي.

سندات الباندا تجذب المستثمرين حول العالم

تنضم سلوفينيا من خلال هذا الإصدار إلى مجموعة صغيرة من الدول التي اختارت الاقتراض باليوان. حتى الآن، استخدمت الشركات الكبرى في الغالب سندات الباندا، مستفيدة من انخفاض أسعار الفائدة في السوق الصينية ورغبتها في تنويع هيكل ديونها من حيث العملات وقاعدة المستثمرين. ومع ذلك، في السنوات الأخيرة، استخدمت بعض الدول أيضًا هذه الإمكانية. فعلى سبيل المثال، أصدرت البرتغال أول سند باندا في منطقة اليورو عام 2019 (بقيمة 2 مليار يوان، حوالي 260 مليون يورو)، بينما كانت المجر قد دخلت السوق الصينية للديون لأول مرة في عام 2017. خارج أوروبا، أصدرت مصر في عام 2023 سندات باندا، لتصبح أول دولة في الشرق الأوسط وأفريقيا تصدر ديونًا في السوق الصينية. ومع ذلك، لا تزال القيمة الإجمالية لـ "سندات الباندا" السيادية تمثل جزءًا صغيرًا من سوق الديون السيادية العالمية، مما يدل على أن هذا الأداة لا تزال استثناءً أكثر من كونها قاعدة في التمويل الحكومي.

يشير المحللون الماليون إلى أن الاقتراض باليوان يمكن أن يكون سيفًا ذا حدين: فمن ناحية، يوفر شروط فائدة أفضل وإمكانية الوصول إلى سوق كبيرة من المستثمرين الصينيين؛ ومن ناحية أخرى، يعرض المصدر لمخاطر العملة ويتطلب الامتثال للوائح التنظيمية الصينية. بالنسبة لدول مثل سلوفينيا، التي تتمتع بتصنيف ائتماني مستقر وتسعى إلى تعزيز حضورها في السوق الآسيوية، تمثل سندات الباندا قناة تمويل بديلة مثيرة للاهتمام. كما ترسل أيضًا إشارة سياسية حول الرغبة في تعميق التعاون الاقتصادي مع الصين، الأمر الذي يمكن أن يفتح الباب على المدى الطويل أمام أشكال أخرى من الاستثمارات والتبادل التجاري.

اقتراض سلوفينيا في الأسواق الأجنبية

يُعد الإصدار المخطط للسندات المقومة باليوان استمرارًا منطقيًا لجهود سلوفينيا في الظهور في الأسواق المالية غير التقليدية. فقد أظهرت ليوبليانا بالفعل استعدادها للابتكار في الاقتراض – إذ كانت من أوائل الدول في أوروبا التي أصدرت سندًا قائمًا على تقنية البلوك تشين ومربوطًا بأهداف الاستدامة. كما ظهرت سلوفينيا بنجاح في السوق اليابانية لرأس المال العام الماضي، حيث أصدرت أول "سند ساموراي" لها مقومًا بالين. تم تنفيذ هذا الإصدار الأول في اليابان، في أغسطس 2024، على شريحتين (سندات لمدة ثلاث سنوات بفائدة 0.75٪ وسندات لمدة خمس سنوات بفائدة 0.89٪)، بقيمة اسمية إجمالية بلغت 50 مليار ين ياباني (حوالي 311 مليون يورو). وأعرب بوشتيانتشيتش عن أمله في أن يحقق إصدار سندات الباندا نفس نجاح "سندات الساموراي" في اليابان، حيث تمكنت سلوفينيا من جذب قاعدة جديدة تمامًا من المستثمرين والحصول على تمويل ميسر في الشرق الأقصى.

ووفقًا للوزير، يُنظر إلى دخول السوق الصينية لرأس المال كخطوة منطقية تالية بعد السوق اليابانية وغيرها من النجاحات. ويؤكد أن هذا لا ينبغي أن يكون حدثًا لمرة واحدة، بل بداية لحضور دائم لسلوفينيا في السوق المالية الصينية. وقال بوشتيانتشيتش: "هذا يفتح السوق... يجب أن تتبعه المزيد من [سندات الباندا]، ربما على أساس سنوي... هذا ليس مجرد حدث واحد. نريد البقاء في ذلك السوق"، مشيرًا إلى أن الإصدارات باليوان قد تصبح منتظمة. مثل هذه الاستراتيجية القائمة على الحضور المستمر ستمكّن سلوفينيا من بناء ثقة المستثمرين الصينيين بمرور الوقت وربما تأمين شروط اقتراض أفضل في المستقبل.

السياق الأوسع: التوترات التجارية والتحديات أمام أوروبا

تأتي خطوة سلوفينيا للانفتاح المالي على الشرق في وقت تواجه فيه الدول الأوروبية ضغوطًا بسبب تصاعد التوترات التجارية بين أكبر اقتصادين في العالم – الولايات المتحدة والصين. بعد فترة من التجارة الحرة نسبيًا، شهدت السنوات الأخيرة فرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية غير مسبوقة على البضائع الصينية، وكذلك اتخاذ الصين تدابير مضادة مثل فرض قيود على تصدير المواد الخام الرئيسية. أدى هذا التصعيد في الحرب التجارية إلى اضطرابات في سلاسل التوريد العالمية وزيادة حالة عدم اليقين في الأسواق. وتعاني الاقتصادات الأوروبية – وخاصة الصغيرة والمفتوحة للغاية مثل الاقتصاد السلوفيني – من تبعات هذه الاضطرابات، رغم أنها ليست أطرافًا مباشرة في الصراع. وقال بوشتيانتشيتش: "يمكن للدول مثل الولايات المتحدة والصين أن تتفاعل بسرعة كبيرة وليس لديها قيود مثل الاتحاد الأوروبي. بعض تلك القيود – معظمها – فرضناها على أنفسنا"، مشيرًا إلى أن الاتحاد الأوروبي غالبًا ما يستجيب للتغيرات ببطء بسبب قواعده الداخلية وضرورة توحيد المواقف.

وفي أوروبا، يزداد طرح التساؤلات حول كيفية الحفاظ على تنافسية الصناعات المحلية في مواجهة الصين في ظل ظروف السوق غير المتكافئة. فعلى سبيل المثال، تكافح صناعة السيارات الأوروبية لمجاراة مصنعي السيارات الكهربائية الصينيين الذين يتمتعون بدعم قوي من الدولة وقدرة عالية على التكيف مع السوق. ويرى بوشتيانتشيتش أن الدعم المستهدف يمكن أن يكون جزءًا من استراتيجية طويلة الأجل لتعزيز التنافسية الأوروبية، لكنه يحذر من أن أوروبا لا ينبغي أن "تضخ الأموال في بعض الصناعات فقط لأن الصينيين يفعلون ذلك". بمعنى آخر، يجب أن يكون الرد على النموذج الاقتصادي الصيني مدروسًا – من خلال مزيج من الاستثمار في الابتكار، والاستجابة الأسرع لاتجاهات السوق، والحفاظ على المنافسة العادلة.

وفي هذا السياق الأوسع، يمكن النظر إلى توجه سلوفينيا نحو السوق الصينية لرأس المال كجزء من جهود الدول الأوروبية لتحقيق التوازن في موقعها بين القوتين العظميين. ففي حين تسعى الاقتصادات الأوروبية الكبرى (مثل ألمانيا وفرنسا) إلى إيجاد توازن بين التجارة مع الصين والولاء للشركاء عبر الأطلسي، تبحث الدول الصغيرة مثل سلوفينيا عن طريقها الخاص لضمان الازدهار الاقتصادي بأقل قدر ممكن من المخاطر. لن يوفر إصدار سندات الباندا لسلوفينيا مصدر تمويل جديدًا فحسب، بل سيعمق أيضًا علاقاتها مع الصين، وهو ما يمكن أن يكون ميزة على المدى الطويل في عالم يزداد انقسامًا. وكما ذكرت صحيفة فايننشال تايمز، فإن ليوبليانا من خلال هذه الخطوة "تتحوط" ضد الحروب التجارية وتضع الأساس لتعاون أوسع مع الصين، بينما تظل ملتزمة بالتزاماتها داخل الاتحاد الأوروبي والتحالفات الغربية.

/ / /

"Standard Prva" LLC Bijeljina هي شركة مسجلة في بييلينا في المحكمة التجارية في بييلينا. تشمل أنشطة الشركة المحاسبة وشراء الديون واستثمار رأس المال وخدمات أخرى ذات صلة. تعتبر الديون المتعثرة جزءًا من المجموعة التي تقوم فيها الشركة بشراء الديون التي تعمل ولم تعود بانتظام. مكتب المحاماة Stevanović هو المكتب الرائد للمحاماة في المنطقة مع مقر في بييلينا. تعبر اختصار LO عن مكتب محاماة Vesna Stevanović ومكتب محاماة Miloš Stevanović. للاتصال: press@advokati-stevanovic.com أو عبر الهاتف 00387 55 22 4444 أو 00 387 55 230 000.