作者：米洛什·斯特凡诺维奇

美国最大的银行在上季度取得了非常优异的财务业绩，这在昨天的股市交易中也有所反映。美国银行（BofA）、摩根大通、高盛等主要银行报告的利润增长均超出分析师预期，这在很大程度上得益于股票和其他证券交易收入的激增。由于贸易政策变化到地缘政治紧张等第二季度市场动荡，加剧了波动性和交易量，为这些银行的交易部门提供了“顺风”。例如，高盛在股票交易收入上创下纪录——同比增长36%——使其季度整体利润增长22%，超过华尔街预期。同样，美国银行的销售和交易收入上涨了15%，也贡献了超预期的业绩。摩根大通与花旗集团也受益于“交易热潮”，其交易部门的收入实现两位数增长，因为客户根据市场状况调整投资组合。同时，投行业务板块也显示出复苏迹象：高盛报告投行业务费用增长26%，因并购活动回暖；花旗投行业务费用增长13%，主要由并购活动推动。尽管一些银行的投行业务仍显滞后（比如摩根士丹利报告投行业务收入下降5%），但总体来看，市场波动已成功转化为华尔街巨头的利润。

利率与创纪录净利息收入

除了交易成功外，银行业务还得益于利率走势的有利变化。联储在经历加息周期后，于去年转向温和政策，并在2024年底实施降息，从而降低了银行的融资成本。这使得放贷者能够维持更宽的利差——即贷款利率与存款利率之间的差额——从而将净利息收入提升至历史高位。在第二季度，美国银行的净利息收入达到创纪录的147亿美元，同比增长7%。摩根大通也利用了高利率环境和强劲的贷款增长，将2025年全年净利息收入预测从约945亿美元上调至约955亿美元，表明利息收入超出预期。即使在高利率导致贷款需求略有下降的情况下，大多数大型银行仍实现贷款组合和存款的稳定增长。然而，包括富国银行在内的一些银行在预测方面更加谨慎：富国银行在实现稳健季度盈利后，下调了今年余下时间的净利息收入预期（预计与2024年大致持平），指出高利率抑制了贷款需求，并将更多资本转向低利率收益的市场业务。这一公告让投资者更为谨慎，反映在该行股价上。然而，总体而言，高利率配合适度的存款成本仍为银行带来了重要收入来源——以美国银行为例，已连续13个季度提高利息收入。银行家们指出，在贷款与存款稳定增长的情况下，只要货币政策无剧烈变动，他们预计下半年净利息收入将继续保持强劲。

宏观经济背景：从通胀到美联储立场

更广阔的经济环境也对业绩和市场情绪起到了关键作用。过去几个月，投资者密切关注通胀数据与政策制定者的动作。最新报告显示通胀企稳回升——6月CPI环比上涨0.3%，为五个月来最大涨幅（主要因受关税影响的商品价格上涨），而核心通胀仍然温和。同期PPI（生产者物价指数）出人意料地保持不变，暗示供应链领域的通胀压力因服务业疲软而部分抵消。这一混合的通胀图景使美联储采取谨慎立场。市场普遍预期，美联储将在7月底召开的会议上将基准利率维持在4.25%–4.50%的区间，直至对关税影响价格的效果有更清晰认识。上次会议纪要显示，仅有少数官员支持近期降息，而大多数倾向于按兵不动，等待通胀走势明朗化。

在政治方面，贸易战言论继续发酵——特朗普总统于今年4月宣布对主要经济伙伴进口加征关税，最初扰动市场并暂时抑制企业投资。但讽刺的是，这些关税及不确定性提升了金融市场的波动性，也短期推高了银行的交易收入。到季度末，形势开始部分稳定：企业适应了新环境，银行家反馈称客户活动恢复。例如，6月份的大型并购出现“解冻”状态，多项数十亿美元交易宣布或完成，为下半年带来更多此类交易的乐观预期。

昨天，白宫与美联储之间的紧张关系也成为焦点。媒体报道称特朗普考虑更换美联储主席鲍威尔，市场短暂走弱，股市走低，黄金价格走高。虽然特朗普随后迅速否认了这一意图，同时重申他认为美联储应加快降息速度，这一事件提醒投资者：央行独立对市场稳定至关重要。分析人士警告称，任何干预美联储自主性行为都将削弱对美国经济和美元的信心。目前，美联储仍秉持“观望”策略，关注国内经济数据，同时在通胀信号与增长威胁（如贸易摩擦）之间寻找平衡。央行这一稳健且无突变的态度，为金融行业带来了可预测性，使银行得以在相对稳定的货币环境下规划业务。

股市反响及投资者影响

投资者对这些消息整体反应积极，但各家银行表现各异。得益于强劲的银行财报与后期美联储担忧缓解，金融板块昨日表现优于大盘。标准普尔500指数上涨0.3%，道琼斯工业平均指数涨0.5%，金融及银行股领涨。纳斯达克指数上涨0.26%，再创纪录——是过去六个交易日中的第五次新高。

各大银行个股表现不一（见表1）。高盛昨天收盘涨近1%，受益于利润大幅增长。美国银行尽管录得创纪录收益，却跌约0.3%，分析师称因此前价格已提前反映利好，出现“利好出货”现象。摩根士丹利表现承压，下跌约1.3%，因其投行业务不如预期且市场对美联储相关传闻反应敏感。摩根大通维持相对稳定——尽管上一日发布强劲财报，其股价仍小幅下跌（-0.7%），尽管其上调了利息收入指引。相比之下，花旗集团成为金融股中的亮点：在发布优异报告和宣布回购后，周二股价上涨3.7%，一度达到2008年以来的最高水平。富国银行因下调利息收入预期暴跌约5.5%，尽管其盈利超预期，此举仍引发市场担忧。这些分化走势表明，投资者奖励那些营收表现超预期（尤其是宣布股份回购或发放股息的银行），同时惩罚那些持谨慎态度的银行。

表1：主要银行股表现（截至2025年7月16日）

注释： 表格中显示的变化反映了股票在最后一个交易日（2025年7月15日或16日，取决于财报公布日期）的价格变动。

从年初以来，这些银行的大多数股票表现出稳健增长，跟随更广泛市场的上行趋势。标普500银行指数在6月底美联储压力测试结果发布后上涨了近1%，整体来看，该指数在2025年跑赢了更广泛的标普500指数。部分银行取得了令人印象深刻的涨幅：截至7月中旬，高盛今年以来累计上涨了23%，跻身标普500金融板块前五名。富国银行今年上涨了大约12.5%，而美国银行的涨幅较为温和（迄今约为4%），落后于竞争对手和银行指数。BofA股票增长相对较缓的原因在于市场预期较低——但这也为其最新强劲业绩带来了提升股票吸引力的空间。

对投资者来说，目前的局势传递出双重信息。一方面，美国大型银行展现出韧性和在充满挑战的环境中仍能盈利的能力——这一点也在最近的美联储压力测试中得到验证，全部22家最大的银行都获得了“绿灯”，被评估为即使在严重衰退中也能保持资本充足。这种强劲的资本状况为股东回报打开了大门：银行董事会迅速宣布增加股息和股票回购计划。摩根大通在测试结果发布后立即批准了一个500亿美元的新回购计划，并宣布季度股息上调。花旗集团计划在第三季度回购不少于40亿美元的股份，而高盛宣布下季度每股股息增加1美元。这些决定传递出积极信号——多余资本回馈股东，在短期内增强了市场对银行股的兴趣并支撑其上涨。

另一方面，专家们警告说，这些股票价格在很大程度上已经反映了改善的前景，因此进一步快速上涨的可持续性值得怀疑。金融板块在上半年强势反弹之后，一些银行的估值已超过历史平均水平。“尽管我们仍对银行盈利增长和持续改善的盈利能力持乐观态度，但我们认为这一前景已在当前价格中得到充分反映，从而限制了短期上涨空间，”Aptus资本顾问公司投资组合经理戴维·瓦格纳表示。此外，还存在更广泛的风险：摩根大通首席执行官杰米·戴蒙指出，尽管消费支出强劲、经济状况稳健，但仍存在“重大风险”——从关税和贸易争端的不确定性，到地缘政治紧张局势，再到政府高债务水平以及市场上资产价格过高。如果这些风险中的任何一个实现（例如贸易战进一步升级压制商业活动，或新一轮通胀导致货币政策急剧收紧），银行可能面临更大的信贷损失或利差收窄等挑战。

不过，目前市场氛围总体仍保持积极。金融行业表现出韧性和适应能力：美国消费者继续支出，企业恢复投资和并购计划，银行成功管理风险和资本。强劲的季度盈利、适度的宏观经济环境以及友好的监管框架（包括美联储提出的降低大型银行部分资本要求的建议）共同创造了有利条件，使大型银行在提高盈利能力的同时，也能向股东回馈价值。因此，投资者将密切关注财报季的进展以及美联储的下一步行动。如果当前趋势持续——包括通胀可控、利率稳定以及商业活动进一步增长——金融机构在未来一段时间内可能继续成为市场上的主要赢家。另一方面，分析师也警示：“不能自满”：高估值要求银行继续交出卓越业绩，否则市场将迅速作出修正。就目前而言，大型美国银行已经证明它们能够在不稳定时期中获利——在前一交易日实现显著股市收益，并为投资者带来谨慎乐观的理由。

资料来源： 彭博社、CNBC、金融时报、路透社（如文中所引）。

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