كتب: ميلوش ستيغانوفيتش، محامي ومستثمر

www.standardprva.ba

أصبحت العملات المستقرة الموضوع المركزي في المال المعاصر، حيث تجمع بين عالم العملات المشفرة والمال التقليدي. هي رموز رقمية تم تصميمها للحفاظ على قيمة ثابتة مرتبطة بعملة معينة (غالبًا الدولار الأمريكي) أو أصل آخر. على عكس العملات المشفرة المتقلبة مثل البيتكوين، تتمتع العملات المستقرة بسعر ثابت نسبيًا - على سبيل المثال، 1 عملة مستقرة = 1 دولار أمريكي - مما يوفر الأمان من التقلبات المفاجئة. تتيح هذه الابتكار للشركات والأفراد الاستفادة من مزايا تكنولوجيا البلوكتشين (السرعة، النطاق العالمي) دون المخاطرة بالتقلبات الشديدة. لذلك، تعتبر العملات المستقرة جسرًا مهمًا بين النظام المالي التقليدي والأسواق الرقمية الجديدة.

ما هي العملات المستقرة؟

العملة المستقرة هي نوع من الأصول الرقمية التي ترتبط قيمتها بنسبة 1:1 مع قيمة أصل ثابت، غالبًا عملة تقليدية مثل الدولار الأمريكي أو اليورو. عادةً ما يحتفظ مصدر العملة المستقرة احتياطيات بالعملة أو الأصول ذات السيولة العالية لضمان تغطية كل رمز صادر بقيمة حقيقية. هناك العديد من نماذج العملات المستقرة: المدعومة بالعملات التقليدية (على سبيل المثال Tether USDT وCircle USDC - كل رمز مدعوم بدولار في الاحتياطي)، المدعومة بالعملات المشفرة (مدعومة بالعملات المشفرة الأخرى، وغالبًا ما تكون مفرطة الدعم بسبب التقلبات) والخوارزمية (تعتمد على الخوارزميات والعقود الذكية بدلاً من الاحتياطيات). في الممارسة العملية، تهيمن العملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية على السوق بسبب بساطتها والثقة في الأصول الاحتياطية. على سبيل المثال، تعتبر أكبر العملات المستقرة اليوم هي Tether (USDT) وUSD Coin (USDC)، وكلاهما مرتبط بالدولار الأمريكي؛ وهناك أيضًا Dai (DAI) - العملة المستقرة اللامركزية على شبكة Ethereum التي تحافظ على قيمة 1 دولار أمريكي من خلال دعم مفرط من العملات المشفرة الأخرى. السمة الأساسية لجميع هذه العملات هي استقرار السعر: 1 USDT أو 1 USDC يعادل تقريبًا 1 دولار في كل لحظة.

هذا الاستقرار يجعل العملات المستقرة أدوات مالية مفيدة. فهي تعمل كـ "ملاذ آمن" في النظام البيئي للعملات المشفرة - حيث يمكن للمستثمرين والمتداولين تحويل العملات المشفرة المتقلبة بسرعة إلى عملة مستقرة لحفظ القيمة أثناء تقلبات السوق. كما تتيح العملات المستقرة أيضًا التحويلات السريعة للقيمة عبر البلوكتشين دون الحاجة لسحب الأموال إلى البنوك. على سبيل المثال، يمكن للتاجر بيع الأصول المشفرة والحصول على USDC (بدلاً من الدولار التقليدي) ثم تداول تلك الـ USDC على الفور لشراء أصول أخرى أو إرسالها إلى أي شخص في العالم. هذه القدرة على "إيقاف" رأس المال في شكل رقمي مستقر جعلت العملات المستقرة جزءًا لا غنى عنه في سوق العملات المشفرة.

لماذا تعتبر العملات المستقرة مهمة؟

تعتبر العملات المستقرة مهمة لأنها تجمع بين أفضل ما في العالمين - استقرار المال التقليدي وابتكار تكنولوجيا البلوكتشين. فيما يلي الأسباب الرئيسية التي تجعل لها دورًا متزايدًا في مستقبل المال:

• استقرار القيمة: على عكس البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى، ترتبط العملة المستقرة بقيمة ثابتة (مثل الدولار الأمريكي أو اليورو)، مما يجعلها مناسبة للمدفوعات اليومية وحفظ القيمة. يقدر المستخدمون في البلدان ذات التضخم العالي بشكل خاص القدرة على الاحتفاظ بالقيمة في شكل عملة مستقرة بالدولار الأمريكي أو اليورو، دون الحاجة إلى حسابات عملات أجنبية.

• المدفوعات السريعة والرخيصة: تسرع العملات المستقرة بشكل كبير وتخفض التكاليف بالنسبة للمعاملات، خاصة الدولية. يمكن تحويل الأموال عبر العملات المستقرة في غضون ثوانٍ أو دقائق، مقارنةً بعدة أيام عند التحويلات البنكية التقليدية. التكاليف أقل بكثير - حيث غالبًا ما تكون تكلفة إرسال العملة المستقرة عبر الشبكات الفعالة أقل من 1 دولار (أو حتى بضعة سنتات)، بينما قد تكلف التحويلات الدولية عبر SWIFT حوالي 30-100 دولار لكل معاملة. على سبيل المثال، قد يكلف إرسال 200 دولار من الولايات المتحدة إلى كولومبيا عبر عملة مستقرة أقل من سنت واحد، بينما قد تكلف عبر القنوات التقليدية حوالي 12 دولارًا. هذا التوفير في الرسوم يعزز هوامش الشركات التي تعتمد بشكل كبير على تكاليف المدفوعات (مثل تجار التجزئة الذين يعملون بهوامش ربح ضئيلة).

• التوافر العالمي (على مدار الساعة): تتم المعاملات باستخدام العملات المستقرة عبر الإنترنت دون الحاجة للبنوك، مما يعني أنها ممكنة على مدار الساعة، في جميع أيام الأسبوع، في جميع أنحاء العالم. لا توجد قيود على ساعات العمل أو أيام العطلات للبنوك - حيث يمكن للشركة إرسال الأموال إلى شريك تجاري في الخارج في منتصف الليل يوم الجمعة، وستصل خلال دقائق. بالإضافة إلى ذلك، لا توجد بنوك وسيطة (مثل العلاقات المراسلة)، مما يلغي سلاسل "بنك المرسل - الوسطاء - بنك المستقبل" ويقلل من مخاطر الأخطاء أو الحظر. بالنسبة للشركات المصدرة أو المستوردة، يعني هذا تدفق أموال أكثر موثوقية وإدارة أفضل للسيولة.

• قبول واسع في النظام البيئي للعملات المشفرة: أصبحت العملات المستقرة وسيلة الحساب الفعلية في بورصات العملات المشفرة والتمويل اللامركزي (DeFi). تستخدم العديد من أسواق DeFi أزواج عملات مستقرة للقروض، والفوائد، أو التداول، لأنها تزيل مخاطر التقلب. وهذا يفتح الأبواب للابتكار - من العقود الذكية للمدفوعات الآلية إلى المنتجات المالية الجديدة التي تعتمد على قيمة ثابتة للرمز. العملات المستقرة هي حاليًا الوسيلة الوحيدة للدفع التي يتم تبنيها عالميًا (إلى جانب النقد والذهب) والتي تعمل بدون وسطاء تقليديين مثل البنوك أو شبكات بطاقات الائتمان. في الوقت نفسه، بما أنها تعمل على شبكات بلوكتشين مفتوحة، فهي قابلة للبرمجة وقابلة للتكامل - حيث يمكن للشركات الناشئة والشركات التقنية المالية دمجها في منصاتها لإضافة وظائف (المدفوعات الدقيقة، التسويات الفورية، المعاملات المشروطة المعقدة، إلخ).

• الأمان والشفافية: يتم تسجيل المعاملات بالعملات المستقرة على البلوكتشين، مما يزيد من الشفافية - حيث يمكن تتبع كل دفعة عبر محركات البحث العامة للبلوكشين في الوقت الفعلي. هذا قد يبسط عمليات التدقيق والمحاسبة في بعض الحالات، حيث أن أثر الأموال علني وغير قابل للتغيير. كما أن المصدرين الجيدين للعملات المستقرة (مثل Circle لرمز USDC) ينشرون تقارير منتظمة حول الاحتياطيات ويخضعون للتدقيق من شركات مستقلة، مما يعزز الثقة في أن الرموز مغطاة بالفعل بالاحتياطيات المناسبة. بالطبع، هذه الميزة تنطبق فقط إذا كان المصدر يعمل بشفافية ووفقًا للوائح.

باختصار، تعد العملات المستقرة بوعد بنظام دفع أكثر كفاءة وتوفرًا وشمولًا. يراها الكثيرون كأساس للمالية العالمية المستقبلية - حيث أطلقت منصات مثل PayPal بالفعل في عام 2023 عملتها المستقرة الخاصة بالدولار (PYUSD)، مما جعل أول شركة في مجال التكنولوجيا المالية تخطو نحو إصدار عملتها الرقمية الخاصة. حتى أن الكونغرس الأمريكي رحب بهذه الخطوة، مؤكدًا أن العملات المستقرة "تعد بأن تصبح دعامة النظام المالي المعاصر". كل هذا يشير إلى أن العملات المستقرة ليست مجرد ابتكار مشفر، بل قد تكون العمود الفقري للاقتصاد الرقمي الناشئ.

التقبل السياسي والتنظيمي للعملات المستقرة

على الرغم من أن العملات المستقرة نشأت بشكل أساسي خارج النظام المالي التقليدي، إلا أنها تجذب الآن اهتمامًا كبيرًا من السياسيين والمنظمين، خاصة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. سيحدد الإطار التنظيمي الذي يتم تشكيله كيفية دمج العملات المستقرة في التدفقات المالية الرسمية في السنوات القادمة.

الولايات المتحدة الأمريكية: في الولايات المتحدة، يتم حاليًا العمل بشكل متسارع على سن قوانين خاصة بالعملات المستقرة. حتى الآن، كان المصدرون الأمريكيون (مثل شركة Circle التي تصدر USDC) يعملون ضمن القوانين الحالية - على سبيل المثال، التسجيل كمؤسسات مالية على المستويين الفيدرالي والولائي. تم تسجيل Circle كمؤسسة خدمات مالية لدى FinCEN ولديها تراخيص لتحويل الأموال في 46 ولاية، مما سمح لـ USDC بالعمل بشكل قانوني في معظم أنحاء الولايات المتحدة. ومع ذلك، لم يتم بعد إقرار القانون الفيدرالي الذي ينظم العملات المستقرة على مستوى الدولة بأكملها. يوجد حاليًا مشروعان قانونيان في الإجراءات بين عامي 2024 و2025: قانون GENIUS (في مجلس الشيوخ) و قانون STABLE (في مجلس النواب)، واللذان يهدفان إلى وضع نظام ترخيص ورقابة على المصدرين لما يُسمى "عملات الدفع المستقرة". تحدد هذه القوانين العملة المستقرة للمدفوعات كأصل رقمي مرتبط بالفيات يجب على المصدرين شراءه بسعر ثابت، وتوضح بوضوح أن العملة المستقرة ليست أوراقًا مالية أو سلعًا (مما يزيل اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات - SEC). النظام المقترح يتطلب أن يقوم المصدرون المعتمدون فقط بإصدار العملة المستقرة، وفقًا لشروط صارمة: 100% من الاحتياطيات في أصول آمنة، تقارير منتظمة مع تدقيق، فحوصات مكافحة غسل الأموال (AML) ومعرفة العميل (KYC) وحقوق واضحة للمستخدمين في الاسترداد. كما ينص المشروع على تنسيق الرقابة الفيدرالية والولائية - على سبيل المثال، يجب أن يكون المصدرون الذين لديهم أصول تتجاوز 10 مليارات دولار تحت إشراف فيدرالي، بينما يخضع الأصغر تحت إشراف الولايات (إذا كانت الولاية تتمتع بنظام مشابه). هذه التحركات لها دعم من الحزبين - الجمهوريين والديمقراطيين - مما يشير إلى وجود إرادة سياسية لدمج العملات المستقرة في النظام المالي بطريقة آمنة. حتى أن السلطة التنفيذية تشير إلى أنها ستكون أولوية في عام 2025: يتم الإشارة إلى العملات المستقرة كأولوية قصوى في إصلاحات النظام المالي، ومن المتوقع أن تزداد استخداماتها اليومية في المؤسسات التقليدية في العامين المقبلين. باختصار، تسعى السياسة الأمريكية للاعتراف بالعملات المستقرة وتنظيمها، وتحويلها إلى أدوات دفع منظمة. بذلك، تحاول الولايات المتحدة دعم الابتكار والبقاء في سباق عالمي (نظرًا لأن الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وهونغ كونغ وآخرين قد بدأوا في وضع أطر قانونية للعملات المستقرة المدعومة بالفيات).

الاتحاد الأوروبي: سلك الاتحاد الأوروبي طريقًا مختلفًا - من خلال تبني تنظيم شامل بسرعة. في يونيو 2023، دخلت MiCA (قانون الأسواق في الأصول المشفرة) حيز التنفيذ، وهو أول قانون أوروبي شامل يتناول العملات المستقرة. يقدم MiCA فئات خاصة للعملات المستقرة: الرموز المرتبطة بالأصول (ART) والرموز الخاصة بالنقود الإلكترونية (EMT)، مما يشمل عمليًا جميع العملات المستقرة المدعومة بالفيات. القواعد الرئيسية هي: تغطية احتياطية بنسبة 1:1 لجميع الرموز المرتبطة بالفيات (يجب أن تكون كل عملة مستعملة مغطاة بما يعادلها من أموال الفيات أو أصول ذات سيولة عالية) للحفاظ على السيادة النقدية ومنع الاضطرابات المالية. يمنع MiCA العملات المستقرة الخوارزمية (لا يعترف بها كعملات مستقرة على الإطلاق) بسبب المخاطر التي تنطوي عليها - كان انهيار TerraUSD في 2022 وخسارة 40 مليار دولار من الاستثمارات بمثابة مثال على ذلك. علاوة على ذلك، يجب على كل مصدر للعملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي الحصول على موافقة السلطات المختصة وتلبية شروط صارمة بشأن رأس المال والإدارة والإبلاغ. تولي MiCA اهتمامًا خاصًا للعملات المستقرة "الهامة" التي قد تؤثر على المخاطر النظامية - بالنسبة لها ستكون هناك قواعد أكثر صرامة وقيود (مثل تحديد الحد الأقصى لقيمة المعاملات الشهرية). يعتمد النهج الأوروبي على القلق بشأن الاستقرار المالي ومنع "الدولرة الرقمية" لاقتصاد الاتحاد الأوروبي. في الواقع، يرغب المنظمون الأوروبيون في منع سيناريو حيث تملأ العملات المستقرة بالدولار غير المنظمة السوق الأوروبي وتضعف السيطرة على النظام المالي. لذلك، لا يسمح MiCA بأن تقوم المؤسسات المالية المحلية في الاتحاد الأوروبي بتوزيع العملات المستقرة غير المرخصة (مثل بعض الرموز الدولارية الصادرة خارج الاتحاد الأوروبي). حتى أن البنك المركزي الأوروبي أشار إلى أنه سيراقب عن كثب خطر ما يسمى بـ "الدولرة الرقمية" - وللمنظمين الوطنيين والهيئة الأوروبية للبنوك (EBA) السلطة في تعليق إصدار العملات المستقرة الأجنبية المقومة بالعملات الأجنبية إذا تم تقييم أنها تشكل خطرًا كبيرًا. في الممارسة العملية، بدأت آثار MiCA تظهر بالفعل: بحلول نهاية مارس 2025، ستقوم العديد من البورصات المشفرة في الاتحاد الأوروبي (مثل Kraken وCrypto.com وحتى أكبر بورصة أمريكية Coinbase) بإزالة العملات المستقرة التي لا تفي بالشروط الجديدة - بما في ذلك Tether (USDT) الشهير وأيضًا العملة المستقرة الجديدة لـ PayPal PYUSD - حيث أن مصدرين لهذه العملات غير مرخصين في الاتحاد الأوروبي. قام بعض المصدرين بسحب العملات من السوق الأوروبي أو البحث عن حلول بديلة (على سبيل المثال، قامت Tether بإغلاق عملتها المستقرة باليورو EURT واستثمرت في شركة أوروبية مرخصة لإصدار العملات المستقرة). كل هذا يوضح أن الاتحاد الأوروبي يقبل العملات المستقرة بحذر - يدرك فائدتها لكنه يصر على الرقابة الصارمة لحماية النظام المالي والعملات المحلية. في الوقت نفسه، يقوم الاتحاد الأوروبي بتطوير يورو رقمي خاص به (CBDC)، الذي يُنظر إليه كبديل عام مرغوب للعملات المستقرة الخاصة في تدفقات المدفوعات المحلية.

التحليل المقارن: بشكل عام، السياسة تجاه العملات المستقرة على مستوى العالم توازن بين الابتكار والمخاطر. بينما ترى الإدارة الأمريكية والكونغرس العملات المستقرة كفرصة لتعزيز الدور الدولي للدولار من خلال الابتكار التكنولوجي (ما يُسمى بـ "الاستراتيجية الكريبتوميركانتيلية" - تشجيع الاستخدام العالمي للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي المدعومة بالسندات الأمريكية، مما يزيد من الطلب غير المباشر على الدولار والدين الأمريكي)، تسعى أوروبا إلى الحد من هيمنة العملات الأجنبية في فضائها الرقمي ومنع المخاطر النظامية قبل أن تتجسد. في كلا الحالتين، يعني حقيقة أن هناك قوانين خاصة قيد الإعداد أن هناك اعترافًا مؤسسيًا بأن العملات المستقرة لها دور هام. ستكون القوانين التي تحيط بها هي الأساس: القواعد الجيدة قد تسمح بتطبيق أوسع للعملات المستقرة (على سبيل المثال، في البنوك، أنظمة الدفع، بين الشركات)، في حين أن القيود الصارمة قد تبطئ الابتكارات. حتى الآن، الاتجاه يسير نحو دمج العملات المستقرة في النظام المالي الرسمي مع تحديد قواعد لعب واضحة.

المزايا التجارية للعملات المستقرة

من منظور الأعمال، تقدم العملات المستقرة مجموعة من الفوائد الملموسة في العمليات اليومية والمالية للشركات. فهي جذابة بشكل خاص للشركات التي تعمل دوليًا، الشركات الناشئة في قطاع التكنولوجيا المالية، وكذلك الفرق المالية التي تبحث عن الكفاءة في تدفقات المدفوعات. تشمل الفوائد الرئيسية:

• التحويلات الدولية الأسرع: كما تم الإشارة إليها سابقًا، فإن إرسال واستلام المدفوعات باستخدام العملات المستقرة يتم تقريبًا في الوقت الفعلي، دون الحاجة للانتظار لتصفية المدفوعات من البنوك. التصفية الفورية تحسن تدفق السيولة - على سبيل المثال، يمكن للمصدر تصدير البضائع واستلام الدفع باستخدام العملة المستقرة من العميل الدولي في نفس اليوم، بدلاً من الانتظار لمدة أسبوع للحصول على التحويل البنكي.

• تكاليف معاملات أقل: معاملات العملات المستقرة عبر شبكات البلوكشين الفعالة تأتي مع رسوم منخفضة جدًا. الرسوم عادة أقل بكثير من تكاليف أنظمة البطاقات أو التحويلات المصرفية. الشركات التي تقبل المدفوعات بالعملات المستقرة يمكنها توفير رسوم الوسطاء - على سبيل المثال، تجنب تجار الإنترنت الرسوم المرتفعة من شركات البطاقات (عادة 2-3%)، مما يزيد من هامش الربح بشكل مباشر. أظهرت الدراسات أن العملات المستقرة هي بالفعل الطريقة الأرخص لإرسال "دولار رقمي" في جميع أنحاء العالم.

• الوصول العالمي والأسواق الجديدة: من خلال قبول العملات المستقرة، يمكن للشركات (وخاصة تجار الإنترنت ومقدمي الخدمات عبر الإنترنت) خدمة عملائهم عالميًا بسهولة أكبر. أي شخص لديه اتصال بالإنترنت يمكنه دفع باستخدام العملة المستقرة - حتى وإن لم يكن لديه وصول إلى البطاقات الدولية أو PayPal بسبب القيود المحلية. وهذا يفتح أبوابًا لعملاء جدد في البلدان التي لا تعمل فيها الخدمات المصرفية التقليدية بشكل موثوق. تزيل العملات المستقرة حواجز الدخول إلى الأسواق الأجنبية لأنها مقومة بالعملات المعترف بها عالميًا (USD، EUR) ولا تتطلب بنوكًا محلية.

• إدارة أكثر كفاءة للسيولة: يمكن للمديرين الماليين استخدام العملات المستقرة لتحسين التدفق النقدي بين الشركات المختلفة والأسواق. على سبيل المثال، بدلاً من الاحتفاظ بالكثير من الأموال في حسابات البنوك الأجنبية (حيث قد تتأخر التحويلات بسبب القيود على رأس المال)، يمكن للشركة نقل الأموال بسرعة عبر العملات المستقرة إلى المكان الذي تحتاجه، على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. هذا مفيد بشكل خاص في البلدان ذات القيود الصارمة على العملات - حيث يمكن للعملات المستقرة تقديم مسار قانوني للتحويل مع حواجز أقل، على الرغم من أنه يجب الانتباه إلى الامتثال للوائح.

تقليل مخاطر العملة: يواجه المصدرون والمستوردون عادةً مخاطر تقلبات أسعار الصرف. من خلال استخدام العملة المستقرة المرتبطة بعملة معينة، يمكن للشركة إصدار الفواتير والتحصيل بنفس القيمة (على سبيل المثال، العملة المستقرة بالدولار)، مما يتجنب تقلبات أسعار الصرف طوال مدة المعاملة. وبهذا يتم التحوط ضد مخاطر العملة بطريقة بسيطة – تبدأ وتنتهي معاملة العملة المستقرة بنفس القيمة المعادلة للعملة، بينما يمكن إجراء التحويل إلى العملة المحلية عندما يتناسب ذلك مع الاستراتيجية المالية للشركة.

• دون عودة أو عكس المعاملات: على عكس بطاقات الائتمان، المدفوعات باستخدام العملة المستقرة عبر البلوكشين غير قابلة للعكس بعد التأكيد. هذا يمنع مشاكل المطالبات الوهمية "للارجاع" التي يمكن أن تؤثر على التجار عبر الإنترنت. بالطبع، يعني ذلك أيضًا أنه يجب على العملاء تأكيد المدفوعات بعناية، ولكن بالنسبة للتجار، يقلل من مخاطر فقدان البضائع دون دفع.

• الخدمات المالية المبتكرة: يمكن لشركات التكنولوجيا المالية الناشئة تطوير خدمات جديدة على أساس العملات المستقرة – من تطبيقات التحويل التي تسمح للمهاجرين بإرسال الأموال إلى وطنهم بتكاليف منخفضة، إلى منصات القروض حيث تستخدم العملات المستقرة كضمان أو وسيلة للدفع. برمجة العملة المستقرة (من خلال العقود الذكية) توفر إمكانية أتمتة المدفوعات المعقدة – على سبيل المثال، يمكن أن تقوم العقود "الذكية" بتوزيع مدفوعات العملة المستقرة تلقائيًا للموردين عندما يتم استيفاء شروط معينة (تسليم البضائع، موافقة المفتش، إلخ). هذا يزيد من الكفاءة في سلاسل التوريد بين الشركات (B2B).

بالطبع، من أجل أن تستفيد الشركات من هذه المزايا، يجب عليها تطوير القدرات الداخلية للعمل مع المحافظ الرقمية، وتخزين المفاتيح الخاصة بأمان، والامتثال للقوانين (على سبيل المثال، المعالجة المحاسبية للعملات المستقرة، والتي سنتناولها لاحقًا). ومع ذلك، يتعرف العديد من القادة على الإمكانيات: وفقًا للتقارير، قد يكون عام 2025 "عام العملة المستقرة" حيث من المتوقع أن تقبل المزيد من الشركات العملة المستقرة كوسيلة للدفع أو التحصيل. الشركات الكبرى بدأت بالفعل في الدخول في هذا المجال – بالإضافة إلى باي بال، هناك شركات مثل فيزا (التي تسمح باستخدام العملات المستقرة لتسوية الالتزامات بين البنوك)، وسترايب (التي اشترت منصة مدفوعات بالعملات المستقرة)، وغيرها من المؤسسات المالية التي تختبر تكامل العملات المستقرة في أنظمتها. كل هذا يؤكد أن العملات المستقرة تقدم قيمة تجارية لا يمكن تجاهلها.

التحديات والمخاطر المرتبطة بالعملات المستقرة

على الرغم من أنها تقدم العديد من الفوائد، إلا أن العملات المستقرة تحمل أيضًا بعض المخاطر والتحديات التي يجب على الشركات والمنظمين أخذها في الحسبان:

• عدم اليقين التنظيمي: القوانين الخاصة بالعملات المستقرة في تطور، وتختلف حسب السلطات القضائية. في بعض البلدان، لا تزال العملات المستقرة ليس لها وضع قانوني واضح – هل هي عملة إلكترونية، سلعة، أم شيء آخر. قد تؤثر التغييرات في القوانين على الأعمال بين عشية وضحاها. (مثال: من خلال إدخال MiCA، تستبعد الاتحاد الأوروبي عمليًا العملات المستقرة غير المعتمدة من السوق، مما يتطلب تعديل الشركات التي كانت تستخدمها.) من التحديات التي تواجه الشركات البقاء متوافقة مع القوانين في دول متعددة ومتابعة المتطلبات الجديدة بشأن الترخيص، التقارير، وفرض الضرائب على معاملات العملات المستقرة.

• الثقة والمخاطر الاحتياطية: تعتمد استقرار العملة المستقرة على الاحتياطيات التي تدعمها. إذا لم يكن لدى المصدّر تغطية بنسبة 100% أو لم يكن شفافًا، فإن هناك خطر فقدان الثقة و"فك الربط" (depeg). المثال الأكثر شهرة هو انهيار العملة المستقرة الخوارزمية TerraUSD في 2022 – فقدت ربطها بالدولار وتسببت في تدمير عشرات المليارات من الدولارات في غضون أيام. وبينما يبدو أن العملات المستقرة المدعومة بالعملة المحلية أكثر أمانًا، إلا أنها أيضًا عرضة للذعر إذا شكك المستخدمون في الاحتياطيات. مثال على ذلك هو Tether (USDT)، الذي تعرض لانتقادات بسبب نقص الشفافية في الاحتياطيات؛ على الرغم من أنه أكبر عملة مستقرة، إلا أنه يظهر بشكل دوري خوف من فك ارتباطه. لذلك، فإن الرقابة التنظيمية والتدقيقات هي المفتاح للحفاظ على الثقة – يجب على الشركات تفضيل العملات المستقرة التي يقوم مصدروها بنشر تقارير منتظمة عن الاحتياطيات ويحتفظون بالأموال في استثمارات سائلة آمنة (على سبيل المثال، سندات الخزانة الأمريكية).

• المخاطر التشغيلية والتكنولوجية: استخدام البلوكشين يحمل المخاطر المعتادة للأنظمة الرقمية – أمان الإنترنت هو الأولوية. قد يعني فقدان المفاتيح الخاصة أو اختراق المحفظة الرقمية فقدان الأموال بشكل لا يمكن استرداده. يجب على الشركات الاستثمار في الحماية (أجهزة الأمان، المصادقة المتعددة، تدريب الموظفين) لتشغيل العملات المستقرة بأمان. أيضًا، فإن الاعتماد على شبكة بلوكشين معينة يعني الاعتماد على سعتها وتكاليفها – على سبيل المثال، قد تصبح شبكة الإيثريوم باهظة الثمن أو مزدحمة خلال فترات الذروة، مما يبطئ المعاملات. هناك أيضًا خطر من الأعطال الفنية أو الأخطاء في العقود الذكية إذا تم أتمتة معاملات العملات المستقرة، لذا يجب توخي الحذر وإجراء الاختبارات.

المخاطر المالية والنظامية: بشكل أوسع، يثير الاستخدام الجماعي للعملات المستقرة تساؤلات بالنسبة للسلطات النقدية. القلق الرئيسي لدى البنوك المركزية هو ما إذا كان المال الرقمي الصادر من القطاع الخاص يمكن أن يهدد المال التقليدي – على سبيل المثال، في حالة حدوث أزمة، هل سيتحول الناس جماعيًا من الودائع البنكية إلى العملة المستقرة (مما قد يضر بالنظام المصرفي)؟ كما أن العملة المستقرة المرتبطة بعملة أجنبية (مثل الدولار الأمريكي) والمستخدمة بشكل واسع في بلد آخر قد تؤدي إلى "دولرة" الاقتصاد المحلي، مما يصعب على البنك المركزي المحلي تنفيذ سياسته. من هذه الزاوية، ليس من المستغرب أن بعض البنوك المركزية تنتقد العملات المستقرة (حتى تسمّيها "عملات غير مستقرة") وتؤكد أنها لا يمكن أن تحل محل المال التقليدي دون عواقب كبيرة على النظام. يجب على الشركات التي تستخدم العملات المستقرة على نطاق واسع أن تتابع التأثيرات الاقتصادية الكلية وأن تكون مستعدة لإجراءات تنظيمية قد تحد من استخدامها في الأزمات.

• القضايا الضريبية والمحاسبية: لا يزال الموضوع الجديد نسبيًا هو كيفية التعامل مع العملات المستقرة في التقارير المالية. في بعض السلطات القضائية، قد لا تكون العملة المستقرة عملة رسمية، مما قد يؤدي إلى تصنيفها من قبل المحاسبين كأصل مالي أو أصل غير مادي، حسب الظروف. على سبيل المثال، يتعين على المحاسبين اتخاذ قرار بشأن ما إذا كانت امتلاك العملة المستقرة يشكل معادلًا للنقد (وهو أمر منطقي بما أنها مرتبطة بالعملات التقليدية)، أو ما إذا كانت تعتبر نوعًا خاصًا من الأصول. أيضًا، يمكن أن تؤدي معاملات العملات المستقرة إلى التزامات ضريبية – في الولايات المتحدة، يتم التعامل مع العملات المستقرة كأصول مملوكة لأغراض ضريبة الأرباح الرأسمالية، على الرغم من استقرارها، وتم إدخال نموذج 1099-DA للإبلاغ عن هذه المعاملات. لذلك، يجب على المحاسبين والمدققين متابعة المعايير لضمان إعداد التقارير بشكل صحيح وتقديم المشورة للعملاء. تتطلب هذه الحالة من عدم اليقين الحذر: يجب على الشركات الحفاظ على سجلات مفصلة لجميع تحركات العملات المستقرة (مثل وقت الاستحواذ والقيمة) نظرًا للآثار الضريبية المحتملة وضمن الرقابة الداخلية.

رغم المخاطر المذكورة، يتفق معظم الخبراء على أن هذه التحديات قابلة للحل من خلال إطار تنظيمي مناسب وضوابط داخلية. تمامًا كما كانت هناك مخاوف في الأيام الأولى من الإنترنت حول أمان المدفوعات عبر الإنترنت، ولكن مع مرور الوقت نضجت المعايير والتكنولوجيا، من المتوقع أيضًا أن ينضج النظام البيئي للعملات المستقرة مع تطور اللوائح، ممارسات التدقيق، والحلول التكنولوجية لتحسين الأمان. الشركات التي تتعامل مع هذه المخاطر بشكل استباقي (مثل وضع إجراءات واضحة للتعامل مع الأصول الرقمية، إشراك المستشارين القانونيين والماليين، متابعة توجيهات المنظمين) ستكون قادرة على الاستفادة من مزايا العملات المستقرة مع الحد من المخاطر.

العملات المستقرة في السنوات 3-5 القادمة: نظرة إلى المستقبل

ما هو التطور المتوقع للعملات المستقرة في المستقبل القريب؟ استنادًا إلى الاتجاهات الحالية، يُتوقع أن يشهد السنوات القليلة القادمة توسعًا كبيرًا في استخدام العملات المستقرة، جنبًا إلى جنب مع وضع قواعد واضحة وظهور لاعبين جدد في سوق المال الرقمي.

أولاً وقبل كل شيء، من المتوقع أن يتم تحقيق وضوح تنظيمي في تلك الفترة. بحلول 2025-2026، من المتوقع أن يتم اعتماد قوانين للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، مما سيدخلها إلى التيارات الرئيسية للمالية تحت إشراف الجهات الحكومية. قد يؤدي ذلك إلى إعادة تشكيل النظام المالي بشكل جذري – حيث ستحصل البنوك، وشركات الدفع، والشركات الكبرى على الضوء الأخضر لإصدار عملاتها المستقرة الخاصة بها أو استخدامها بشكل واسع للمدفوعات. من المحتمل أن تشارك المؤسسات المالية التقليدية، التي كانت حذرة حتى الآن بسبب عدم اليقين التنظيمي. بعض البنوك الكبرى بدأت بالفعل في التجربة (على سبيل المثال، استخدم JPMorgan العملة المستقرة JPM Coin في التسويات الداخلية)، ومع وضوح القوانين قد نرى أيضًا عملات مستقرة من البنوك متاحة للعملاء. في نفس الوقت، سيتعين على الاتحاد الأوروبي تنفيذ MiCA بالكامل بحلول نهاية 2024 وما بعدها – مما يعني أنه بحلول 2025، ستظل فقط العملات المستقرة التي تفي بالمعايير الصارمة في السوق الأوروبي. بشكل متناقض، قد يزيد هذا من الثقة ويفتح الأبواب للمؤسسات لاستخدام العملات المستقرة المعتمدة (على سبيل المثال، قد تتمكن البنوك الأوروبية من قبول العملات المستقرة المقومة باليورو ضمن إطار MiCA، حيث تُعتبر فعليًا كأموال إلكترونية مرخصة).

ثانيًا، التبني في عالم الأعمال سينمو بشكل سريع. لم يعد السؤال إذا كانت الشركات ستستخدم العملات المستقرة، بل متى وكيف. تتوقع شركة Deloitte أن تصبح العملات المستقرة حجر الزاوية للمدفوعات الرقمية، وأنها ستعزز الكفاءة والابتكار في مختلف القطاعات مع التنظيم المتوقع. في الوقت الحالي، تجاوزت القيمة السوقية للعملات المستقرة 200 مليار دولار وهي في تزايد، وعدد متزايد من الشركات يسمح بالمدفوعات باستخدام العملات المستقرة. خلال الـ 3-5 سنوات القادمة، من المتوقع أن تبدأ تجارة التجزئة الرئيسية في قبول العملات المستقرة (إما بشكل مباشر أو من خلال وسطاء يقومون بتحويلها إلى العملات التقليدية)، خاصة في التجارة الإلكترونية وقطاع الضيافة حيث الهوامش صغيرة وكل توفير على الرسوم مرحب به. مع زيادة الطلب، من المحتمل أن تظهر منصات جديدة لمدفوعات العملات المستقرة موجهة نحو الشركات، مما سيسهل التكامل (تمامًا كما سهلت خدمات بوابات الدفع المدفوعات باستخدام البطاقات عبر الإنترنت). كما أن التحويلات المالية (التحويلات الدولية) قد سجلت بالفعل نجاحًا مع العملات المستقرة، ومن المرجح أن يستمر هذا الاتجاه – حيث يستخدم المهاجرون والعمالة العالمية بشكل متزايد العملات المستقرة لإرسال أرباحهم إلى وطنهم بتكاليف أقل بكثير من التحويلات التقليدية.

ثالثًا، ستتنوع المنتجات والخدمات القائمة على العملات المستقرة. يمكننا أن نتوقع ظهور منتجات ائتمانية بالعملات المستقرة، والتأمين، وغيرها من الأدوات المالية حيث ستتم المدفوعات على شكل عملات مستقرة. تظهر أيضًا مفاهيم "العملات المستقرة 2.0" – على سبيل المثال، الودائع الرمزية أو العملات المستقرة التي تدفع الفائدة (نظرًا لأن الأموال في الاحتياطي تحقق فائدة على سندات الخزانة الحكومية). يحقق مُصدرو العملات المستقرة مثل Circle أرباحًا من الفوائد المحققة على احتياطيات سندات الخزانة الأمريكية، مما يسمح لهم بالحفاظ على النموذج المالي؛ ومن غير المستبعد أن يشاركوا جزءًا من هذه الأرباح مع المستخدمين من خلال نماذج مبتكرة (مثل أن يحمل المستخدمون العملات المستقرة على محفظاتهم ويحصلون على فائدة ضئيلة، مما يجعلها أكثر جاذبية من الاحتفاظ بالنقد في الحسابات). بالإضافة إلى ذلك، سنشهد زيادة في التفاعل بين المالية التقليدية وشبكات العملات المستقرة – من الممكن أن يتم دمج العملات المستقرة في الشبكات المالية القائمة (تجرب Visa تسوية المدفوعات باستخدام العملات المستقرة، مما سيمكن التاجر من تلقي المدفوعات بالعملات المستقرة ولكن الحصول على الأموال التقليدية في النهاية، والعكس صحيح، بشكل غير مرئي في الخلفية). قد تتغير الحدود بين العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) والعملات المستقرة الخاصة: يعتقد بعض المحللين أنها ستتعايش، حيث ستعمل العملات الرقمية للبنك المركزي بشكل أساسي للاستخدام المحلي تحت إشراف البنك المركزي، في حين ستقدم العملات المستقرة التجارية وظائف إضافية وتغطي الاحتياجات الدولية. في غضون 5 سنوات، قد نرى النسخ التجريبية من اليورو الرقمي وربما الجنيه الاسترليني الرقمي، في حين أن الدولار الرقمي لا يزال غير مؤكد – ولكن إذا ظهرت، سيتعين على مُصدري العملات المستقرة التكيف مع العملات الرقمية للبنك المركزي، إما من خلال التحويل (تحويل 1:1) أو بالتركيز على عملات أخرى وخدمات متنوعة.

رابعًا، إدخال البنوك التقليدية: بدلاً من أن تدفع العملات المستقرة البنوك للخروج، من المحتمل أن يحدث تكيف – قد تقوم البنوك بإطلاق عملات مستقرة مع ودائع رمزية أو تقديم خدمات الحفظ والإدارة للعملات المستقرة لعملائها. مع وجود إطار تنظيمي، يمكن أن تصبح العملات المستقرة شكلًا جديدًا من الودائع أو الالتزامات في ميزانيات البنوك (مع الضمانات المناسبة). يمكن أن تؤدي هذه التطورات إلى تسريع المعاملات بين البنوك وجعل المدفوعات بشكل عام أكثر كفاءة وأقل تكلفة، مما يعود بالنفع على كل من العملاء التجاريين والمستهلكين. البنوك التي تتكيف مع هذا ستتمكن من تقديم حلول موثوقة من خلال دمج سمعتها كمؤسسة موثوقة مع تقنية العملات المستقرة. من جهة أخرى، سيحاول مقدمو خدمات الدفع خارج القطاع المصرفي (مثل FinTech) الاستفادة من ميزة السرعة واستحواذ حصة السوق من خلال حلول مبتكرة باستخدام العملات المستقرة – مما يعني أن المنافسة ستدفع الطرفين لتقديم خدمات أفضل بأسعار أقل، وهو ما سيكون له تأثير إيجابي على النظام بأسره.

في النهاية، سيصبح النظام البيئي للعملات المستقرة أكثر نضجًا ومرونة. مع وجود إشراف وتنظيم واضح، سيزداد ثقة الجمهور بشكل عام في هذه الرموز الرقمية. سيتم وضع معايير للشفافية في الاحتياطيات وإجراءات للطوارئ (مثل خطط الاسترداد إذا أراد الجميع استبدال العملات المستقرة بالنقد في وقت واحد). قد تصل العملات المستقرة إلى مستوى من البنية التحتية التي بالكاد يمكن ملاحظتها – قد لا يعرف المستخدمون حتى أن بعض التطبيقات تستخدم العملات المستقرة في الخلفية، كما لا يفكر المستخدم العادي اليوم في البروتوكول الذي يستخدمه عند إرسال الأموال عبر تطبيقات الهاتف المحمول، بل يرى فقط خدمة سريعة ورخيصة.

الخلاصة / التوصية: بالنسبة للعديد من الشركات – سواء كانت شركات تصدير، أو تجار إلكترونيين، أو شركات FinTech الناشئة أو شركات المحاسبة – فإن الوقت الحالي هو الأنسب للنظر في استراتيجية تتعلق بالعملات المستقرة. هذا لا يعني أنه يجب على الجميع تنفيذها فورًا دون تحفظ، بل يجب عليهم دراسة بعناية أين يمكن للعملات المستقرة إضافة قيمة لأعمالهم. على سبيل المثال، يمكن لشركات التصدير اختبار تلقي جزء من المدفوعات بالعملات الرقمية المستقرة من الدولار الرقمي من أجل تسريع التدفقات النقدية وتقليل التكاليف المصرفية؛ يمكن للتجار عبر الإنترنت تقديم العملات المستقرة كخيار للدفع للعملاء الأجانب الذين لا يمكنهم الوصول إلى الوسائل التقليدية، مما يزيد من قاعدة عملائهم ويوفر رسوم التحويل. يجب على شركات FinTech استغلال هذه الفرصة للابتكار – قد تمنحهم دمج العملات المستقرة ميزة ريادية في خدمات جديدة (مثل التحويلات العالمية الفورية أو المحافظ الرقمية متعددة العملات)، مع مراعاة الامتثال لجميع الأنظمة المتبعة في المستقبل. يجب على المحاسبين والمستشارين الماليين توعية أنفسهم بكيفية التعامل مع العملات الرقمية – لمساعدة العملاء في إدارة السجلات والتأكد من الامتثال، وكذلك لمعرفة العواقب الضريبية لتداول العملات المستقرة في الوقت المناسب.

في كل هذا، الكلمة الأساسية هي التوازن مع الوعي. توفر العملات المستقرة فوائد مغرية، لكنها تتطلب أيضًا حذرًا استراتيجيًا. يُنصح الشركات أن تبدأ بمشاريع تجريبية أو تجارب صغيرة، مع متابعة التغيرات التنظيمية، وربما البحث عن استشارة من الخبراء قبل اتخاذ خطوات كبيرة. بالنظر إلى السرعة التي تتطور بها هذه الصناعة، فإن أولئك الذين يجمعون المعرفة والخبرة في وقت مبكر سيكون لديهم ميزة تنافسية عندما تصبح العملات المستقرة جزءًا شائعًا من المشهد المالي.

المصادر: تعتبر العملات المستقرة موضوعًا للبحوث المكثفة والتعديلات التنظيمية. تستند المعلومات الواردة في هذه المقالة إلى أحدث البيانات المتاحة والتحليلات، بما في ذلك الأدلة القانونية، وتقارير شركات الاستشارات، بالإضافة إلى الاتجاهات السوقية التي تم تسجيلها من قبل الصناعة. من المتوقع أن تستمر البيئة والقوانين في التغيير، لذلك يُنصح بمتابعة التطورات بانتظام والاستشارة مع الخبراء في هذا المجال.

/ / /

"Standard Prva" LLC Bijeljina هي شركة مسجلة في بييلينا في المحكمة التجارية في بييلينا. تشمل أنشطة الشركة المحاسبة وشراء الديون واستثمار رأس المال وخدمات أخرى ذات صلة. تعتبر الديون المتعثرة جزءًا من المجموعة التي تقوم فيها الشركة بشراء الديون التي تعمل ولم تعود بانتظام. مكتب المحاماة Stevanović هو المكتب الرائد للمحاماة في المنطقة مع مقر في بييلينا. تعبر اختصار LO عن مكتب محاماة Vesna Stevanović ومكتب محاماة Miloš Stevanović. للاتصال: press@advokati-stevanovic.com أو عبر الهاتف 00387 55 22 4444 أو 00 387 55 230 000.