作者：米洛什·斯特瓦诺维奇

全球股市陷入不安之中，对“人工智能泡沫”被吹得过大的恐惧正在推动科技股大规模抛售。亚马逊和微软等巨头的股价大幅下跌——亚马逊当天市值蒸发超过4%，微软则下跌近3%。这些急剧的跌幅也拖累了更广泛的指数：道琼斯下跌约500点（约1%）、标普500指数下跌约0.8%、科技股为主的纳斯达克指数下跌约1.2%。投资者正迅速撤离高风险头寸，显示出从狂热转向谨慎的突然变化。

分析人士指出，投资者对于可能形成人工智能泡沫的担忧不断上升——这是指AI公司的估值上涨速度快于其实际业绩能够支撑的情况。近年来，科技股一直是增长的主要动力，受推动于人们对AI将在所有行业引发革命的期望。如今，人们越来越频繁地将当前情况与上世纪90年代末的互联网泡沫相提并论，当时许多互联网公司拥有天文数字般的估值，却缺乏可持续的商业基础。同样地，如今少数科技巨头承担着整个市场的重量——所谓的“七巨头”（Alphabet/谷歌、亚马逊、苹果、Meta、微软、特斯拉和英伟达）占据了标普500指数价值的创纪录比例。如此集中的结构令经济学家担忧：一旦AI热情减弱，后果可能蔓延至整个市场。

最新下跌的主要驱动因素是，人们担心AI技术的预期被过度放大，而短期收益仍不确定。全球最大的科技公司已在AI基础设施上投入巨额资金——数千亿美元用于数据中心、芯片和超级计算机——但这些投入的财务效果仍然不明朗。市场分析师表示：“科技公司必须花费大量资金来满足不断上升的需求，但这种需求尚未转化为利润或显著的生产率。投资者变得更加怀疑。” 换句话说，担忧在于企业向AI投入了巨大的资源，却缺乏明确证据表明这些投资将在可预见的未来带来回报。

投资机构下调对最大科技公司的股票评级，也进一步加剧了投资者的谨慎态度。分析人士警告称，新型AI基础设施——例如专用GPU集群——成本是传统云系统的数倍，但目前尚未带来相称的收入。他们认为，市场给予科技巨头“过多的信用”，假设大规模AI开支能够像此前对云业务的投资一样取得良好回报，而事实远未确定。这样的评估冷却了市场热情，并促使人们重新审视亚马逊、微软、英伟达等AI领军企业的高估值。

在更广泛的层面上，这些动荡标志着科技行业的一个转折点。多年来，凭借对AI未来的愿景，大型科技公司一直是股市的宠儿。它们的股价不断刷新纪录，在偶尔出现的经济冲击中仍支撑着指数增长。然而，如今投资者公开提出一个问题：AI革命是否真的迫在眉睫，还是只是希望的泡沫？尽管科技巨头拥有真实收入——不像互联网泡沫时期的企业——但未来盈利预测如今仍充满疑问。

市场越来越要求看到实实在在的结果，而不仅是宏大的承诺。如果科技领军企业不能尽快展示出其AI投资的明确利润，大规模抛售可能进一步加深。目前，来自华尔街的信号很明确：由预期推动的高速增长时代已经结束——我们正进入一个需要可验证结果、可持续性和真实价值的阶段。

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