截至2025年11月塞尔维亚共和国电力公司（ERS）的财务与运营状况

截至2025年底，塞尔维亚共和国电力公司（ERS）面临严重的财务困难和运营挑战。根据公司管理层的公告，本年度预计将以约 2,900 万可兑换马克（≈ 1,500 万欧元）的亏损收尾。造成如此糟糕经营结果的主要原因在于过去两年不利的水文条件（干旱），使水电站的发电量减少了一半，以及为了满足消费者需求而增加了昂贵电力的进口。ERS 被迫以约 72 欧元/兆瓦时的市场价格购买电力，而居民电价仍维持在政府监管下的 34 欧元/兆瓦时。这种购销价格的不匹配导致了累计亏损，同时避免了居民电费的剧烈上涨。对于工业用户，电价大致与市场水平相符（约 75 欧元/兆瓦时），但对居民的补贴严重拖累了 ERS 的财务状况。

ERS 的财务指标在前几年已被削弱。2024 年勉强实现了收支平衡，仅取得 320 万可兑换马克（≈ 160 万欧元）的象征性利润。反对派声称当年实际上也处于亏损状态（他们引用 −2,010 万马克的数字），并将其归因于管理不善、投资不足以及可疑的特许协议。因此，经营趋势远低于潜力：尽管塞尔维亚共和国拥有丰富能源资源，却从净电力出口方变成进口方，被认为在国际电价高企的情况下错失了额外利润的机会。由于发电量下降约 20%（损失的发电量按市场估值约 1 亿欧元），塞尔维亚共和国在 2025 年上半年不得不将电力进口量提高至上一年的 四倍。这也抹去了此前波黑作为地区最大电力出口国的地位。

ERS 的债务水平已达到警戒状态：母公司及所有子公司的总财务负债超过 13 亿可兑换马克。其中包括贷款负债（约 6.5 亿马克，涉及三个大型资本项目贷款，包括来自中国的 达巴尔水电站 和 比斯特里察水电站 贷款及乌格列维克电厂脱硫贷款），供应商债务（特别是 乌格列维克 和 加茨科 火电站共欠供应商约 1.65 亿马克）以及国际仲裁败诉产生的义务。由于 RiTE 乌格列维克 与斯洛文尼亚合作伙伴的仲裁争端，ERS 必须向其交付相当大比例的发电量，财务价值相当于超过 3 亿马克 的债务。因此，该电厂约 三分之一的产量 流向外国合作方，而非用于本国电网，进一步减少了国内可用电力。所有这些债务导致“塞尔维亚共和国电力公司”陷入严重困境，正如共和国政府总理形象地承认的那样。专家警告称，独立审计很可能会揭露 ERS 资产负债表中更多“隐藏”负债。

在运营方面，ERS 由一个母公司（混合控股公司）和 11 家子公司 组成（火电站、水电站、矿山、配电公司以及新成立的公共供电局）。2020–2021 年期间，根据新《电力法》和能源共同体规定，完成了第一阶段重组，拆分了电力分配和供电业务。自 2021 年 4 月 1 日起，五家配电公司停止向终端用户售电，转为专门的配电网运营商，而公共供电职能被集中到 ERS 供电局。期间，通过自愿离职补偿方案减少了约 15% 的冗员，共有 970 多名员工具体参与。尽管进行了该组织调整，ERS 总体员工规模依然庞大（仅 加茨科 和 乌格列维克 两个矿电综合体就雇佣约 3,700 人）。塞尔维亚共和国政府认为必须进行“全面转型”，提高生产率。

由于对设备现代化和网络维护投资不足，运行故障时有发生。例如，RiTE 乌格列维克 在 2022 年发生 31 次非计划停机，迫使 ERS 进口极为昂贵的电力（危机时期价格高达 700 欧元/兆瓦时）。此外，配电网络在很大程度上已经老化，需要政府支持及新的贷款进行额外投资。上述情况表明，ERS 现有的经营模式已变得不可持续 —— 当前产能下的生产成本高于向居民供电的价格，公司背负大量债务和结构性弱点，威胁其流动性和供电安全。

2025年11月13日塞尔维亚共和国政府的结论——内容与法律意义

面对上述情况，塞尔维亚共和国政府在2025年11月13日专题会议上通过了一系列旨在对塞尔维亚共和国电力公司（ERS）进行紧急重组和稳定的结论。此次会议专门讨论电力行业状况，并向ERS管理层及能源与矿业部下达具体任务，旨在确保能源系统的长期可持续性、供电安全及共和国的电力需求。

政府的关键结论总结如下：

1. 采纳信息与改进计划

政府采纳了能源与矿业部提交的关于MH ERS现状的信息，从而正式确认了公司经营中存在的问题。同时，要求母公司及11家子公司在收到结论后15天内制定各自的动态计划，包括改善措施及预期效果。该任务实质上要求每家公司分析其经营状况并提出节约、重组或增加收入的短期措施，以遏制进一步的财务恶化。

2. 集团层面的综合计划

除单个公司的计划外，母公司还被要求在20天内制定整个控股集团的综合动态计划。该计划需汇总各子公司的建议、消除重复并协调活动，然后提交政府及能源与矿业部审议。预计该计划将提供ERS重组的整体图景，并作为政府进一步批准或调整的基础。

3. 组织结构分析与更高效的组织方式

政府要求能源与矿业部与ERS共同分析现有组织结构，并研究更高效的组织模式。这表明政府有意重新评估当前的管理模式，包括可能的职能集中化、合并或取消某些实体、或重新定义母公司与子公司的关系。从法律角度看，任何重大变更（如公司合并、业务分离或所有权结构改变）都必须遵守公司法及相关法规，并可能需要能源监管机构（RERS）的批准。因此，该任务要求提出一个合法、稳妥的重组方案，同时避免破坏现有合同及许可证的法律安全。

4. 措施实施监督

一项单独的结论要求能源与矿业部监督所有结论的实施，并定期向政府报告进展情况。这使结论具有监督机制的效力：该部充当监管者和协调者，要求ERS执行措施，并使政府能够在措施推进缓慢或效率不足时介入。从法律上讲，这些结论是所有者（政府作为多数股东的代表）发出的具有约束力的指示，具有行政执行决策的性质。如不执行，可能导致对管理层的制裁（撤职或任命临时管理人等），依据《公共企业法》保护国家资本和公共利益的规定。

5. 会后官方声明

政府伴随这些结论发布了公开声明，强调其整顿ERS的决心。总理萨沃·米尼奇表示，“必须通过降低成本和加强监管来整理电力系统”，并相信稳定工作会成功，同时指出“必须撸起袖子”。他还强调将调查可能的责任问题，并指出“在发现违规之处，很可能需要调查机构介入”。能源部长彼得·乔基奇表示，“系统中的所有人必须改变工作方式”，即将改变企业文化并消除不必要的成本。

值得注意的是，总理明确保证 不会对 ERS 进行私有化。此声明在政治和法律层面上旨在安抚公众和工会，表明重组并不意味着出售国家资产。该保证暂时排除了适用《国家资本私有化法》的必要性，同时保留了在国家所有权框架内进行内部重组或增资的空间。

6. 与先前战略计划的关联

2025年11月13日的结论实际上是政府此前ERS重组战略计划的延续和具体化。在2023–2025年经济改革计划中（由国民议会通过），已预见到对发电企业的第二阶段重组，包括根据新《电力法》和欧盟指令（第三能源包）实施措施。第一阶段（配电与供电分离）已于2021年完成。而第二阶段（对火电、水电和矿山企业的重组）截至2025年11月尚未完全落实，部分原因是其复杂性及各种阻力（例如工会反对将矿山从火电厂分离，认为这是部分私有化的前奏）。当前的政府结论将这一阶段置于重点，通过设定期限和制定操作计划，使其对ERS机构具有法律约束力。

实施这些结论将需要进一步的决策——可能包括新的政府结论、法规、对ERS内部文件的修改或相关下位法律的修订。总体而言，13.11.2025的结论清楚地表明政府决心在现有法律框架内快速启动对ERS的全面重组，同时充分尊重主管部门和监管机构的权限。

ERS 重组的经济和政治合理性

重组的经济逻辑：
鉴于所描述的状况，ERS 紧急重组的经济合理性难以质疑。一家亏损、债务累积且面临结构性低效的公司必须采取激进措施以恢复可持续性。重组目标——降低成本、加强支出与采购控制、优化员工数量、改进投资规划——完全符合使 ERS 再次盈利并保障电力供应的要求。
当前的财政压力（对家庭电价补贴、偿还巨额贷款及仲裁义务）若不改变，很快将导致破产，或需要 RS 预算持续干预，这在财政上不可持续。因此，重组在经济上是唯一可持续的长期方案——正如政府所言，目标是“确保RS电力系统的长期可持续性”。

措施包括集中控制职能（如统一公共采购控制，总理强调的需求）、建立责任层级、加强对所有组织单元的监管、以及员工优化，以减少运营支出。能源部长彼得·久基奇强调，“系统内的所有人员必须将开支削减至维持系统活力所必需的水平”，意味着削减不必要的开支（公务差旅、接待、赞助、低效员工等）。
ERS 管理层承认生产率低，而外部因素（干旱、进口、对斯洛文尼亚的义务）进一步恶化了状况。同时，RS 的终端电价在本地区仍为最低，这对居民和经济有利，但意味着 ERS 未能利用 2022–2023 年欧洲市场的高电价积累利润。
从经济角度看，重组应使 ERS 在水量正常年份重新成为净出口商，并在高价时期实现利润，从而通过分红流入 RS 预算，而不是长期亏损。

政治层面与影响：
ERS 的重组在 RS 有显著政治影响。电力公司是最大国企和雇主，电价是敏感的政治问题，直接影响居民生活水平和通胀。因此，政府必须在拯救公司和避免社会动荡之间取得微妙平衡——大规模裁员或电价骤升可能引发抗议。

此前政府及相关部长的声明显示出对政治敏感性的认识。总理米尼奇明确排除 ERS 私有化，避免关于出售国家能源资产的谣言。这反映了 RS 的广泛政治共识，即能源部门应保持国有控制。
预计反对派将密切关注重组进程，并批评任何失败或放弃措施。因此，重组的政治合理性取决于政府在不对民众和员工造成重大负面影响的情况下改善 ERS 的能力。

重组的潜在影响多方面：短期内可能包括削减不必要开支、冻结招聘或裁员（伴随社会计划）、推迟低优先级投资，以稳定财务。
长期来看，如果实施成功，ERS 将更高效，设施更新、能源来源多样化、管理改进。稳定的 ERS 是确保向居民提供可负担电力、避免持续亏损的前提，也可能通过出口能力成为经济增长引擎。
重组成功将增强政府的政治资本和公众信任，而失败可能导致管理层或政府的人员变动。因此，ERS 重组在经济上必要、政治上风险高，但无可推迟，是正当举措。

AK Standard Prva 律师事务所的建议
作为关注能源部门改革进程的法律顾问，AK Standard Prva 律师事务所提出以下建议，以确保法律安全、保护客户利益，并利用 ERS 重组所带来的机会：

法律安全与合规：
重组的每一步都必须基于现行法律框架。建议对计划措施与RS电力法、公司法、劳动法及其他相关法规的合规性进行详细审查。需要确定计划实施是否需要修改现有法律或行政法规。例如，如果重组计划涉及公司结构变化（如合并子公司、分拆业务或在集团内设立新法人），必须遵循所有注册程序，获得创始人（RS政府）批准，并获得能源监管委员会（RERS）的许可，以便转让或颁发新的能源业务许可证。建议制定法律路线图，明确所需的正式程序及时间表，以确保重组过程中不存在法律空白，并保护所有相关方（包括债权人、少数股东如有、员工等）的权利。

透明度与尽职调查（Due Diligence）：
为了确保法律安全，重组过程必须透明。建议聘请独立的财务和法律顾问，对 ERS 及其子公司的业务进行深入分析。这包括审查财务义务、合同（特别是长期贷款合同、设备供应合同、特许经营合同、仲裁协议）及潜在争议问题。目的是识别“隐藏”债务和风险，确保重组计划全面应对。

保护客户和合同方的利益：
重组可能影响现有合同关系。建议采取法律措施保护债权人及 ERS 合作伙伴的权利。例如，设备和燃料供应商、参与项目建设的公司（如 Dabar 水电站、Bistrica 水电站）可能担心组织结构变化或节约措施影响合同履行。因此，建议 ERS 与所有债权人及时沟通，并在必要时通过协议重组债务。现有合同也需根据新组织进行审查，以避免法律空白或重复计费。如果 ERS 内部公司合并，必须遵守法律规定，将合同和员工转移给法律继承人，同时保障员工的既得权益。

投资与合作机会：
危机与重组可能为现代化投资提供机会。建议 RS 政府和 ERS 考虑公共-私人合作模式或优先项目的联合投资。必须确保 ERS 保持对项目的控制权，并保护 RS 的利益。

监管监督与电价政策：
重组必须伴随适当的监管措施，以维护电力市场的稳定。建议在整个过程中与 RS 能源监管委员会（RERS）密切合作。任何可能影响供电条件或价格的变化，都应及时透明地呈报给 RERS。

总结：
重组 RS 电力公司是一个复杂工程，需要谨慎规划。财务和运营指标清晰显示变革的紧迫性。从法律角度看，每一步的可预见性和合法性至关重要，以维持信任并避免额外复杂性。AK Standard Prva 律师事务所将持续提供法律支持，以实现安全、可持续和繁荣的电力部门。

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